太辰光(300570)：Q2盈利能力环比改善 AI超算驱动光通信需求增长

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  太辰光(300570)：Q2盈利能力环比改善 AI超算驱动光通信需求增长

  事件：公司发布2023 年半年度报告，2023 年H1 公司实现盈利收入3.90 亿元，同比-17.99%；实现归母净利润0.72 亿元，同比-24.72%；实现扣非净利润0.63 亿元，同比-30.14%。分季度看，公司2023 年Q2 实现盈利收入2.00 亿元，同比-32.25%，环比+5.49%；实现归母净利润0.43 亿元，同比-39.98%，环比+50.11%；实现扣非净利润0.39 亿元，同比-42.89%，环比+64.80%。

  海外需求放缓拖累H1 业绩，Q2 盈利能力环比改善：公司营收同比有所下滑，主要系海外客户的真实需求同比放缓，外销收入下降，2023 年H1 公司外销收入2.97亿元，同比-27.81%。但在Q1 经历较为平淡的业绩之后，客户的真实需求逐渐回暖，Q2 盈利能力改善。2023 年Q2 公司毛利率为29.61%，环比-4.78pcts；净利率为20.99%，环比+6.46pcts，公司净利率环比增加，主要系公司财务费用大幅度减少所致。费用方面，2023 年H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为2.00%/6.67%/7.17%/-6.74% ， 同期变动+0.46/-1.02/+0.55/+2.27pcts。其中，财务费用率与绝对值同比均有所上升，主要系汇率变动引起的汇兑损失增加所致。

  积极投入研发拓展光通信产品，深耕优势产品取得AI 超算市场先机：公司主要经营产品包括PLC 分路器、高密度光纤连接器、MT 插芯、PLC 芯片等光无源产品和光模块、有源电缆等有源光产品，产品主要用于数据中心、电信网络建设，其中高密度光纤连接器可用于光互联，随着AI 发展，对于网络侧架构升级所需的高速光模块需求旺盛，公司作为光模块量产企业，未来有望实现快速发展。根据中国信通院的《中国综合算力评价白皮书（2023 年）》数据，截至2022 年底，我国算力总规模达到180EFLOPS，其中通用算力规模占比约76.7%，智能算力规模占比约22.8%，智能算力规模同比41.4%。随着AI 大模型的快速发展，智能算力需求正呈现爆发性增长态势。AI 和超级计算领域需要可靠、高速的光纤连接来支持大规模数据传输和处理，公司深耕中高端市场，产品远销海外市场，特别是以高密度光纤连接器为首的高速光模块赢得AI 超算市场青睐，公司在未来AI 时代发展前景广阔。

  国内市场加大开拓，客户项目进展顺利：根据中商产业研究院的《2023-2028年中国光模块产业前景预测与战略投资机会洞察报告》数据，随着光芯片、光器件的技术进步、成本下降，光通信行业将能够更好地应对未来海量数据以及高速运算要求带来的巨大压力，国内光通信行业有望持续增长，2021 年我国光通信市场规模达1266 亿元，同比增长5.5%。2022 年市场规模约为1326 亿元，同比增长4.74%，预计2023 年将达1390 亿元。公司紧抓市场机遇，积极拓展国内外业务，在维护已有客户的同时加大新客户开拓力度，实现较好成效。2023 年H1 公司国内营收0.93 亿元，同比+44.45%，直接写国内营收占比由2022 年H1 的13.6%增加至2023 年H1 的23.9%。公司积极开拓国内市场，持续丰富和完善产品矩阵，进一步拓宽和深化产品应用场景，不断提升产品在客户端的认同度，在重点客户开拓和重要项目推进方面均取得了进展与突破，开拓国内市场卓有成效。

  首次覆盖，给予“增持”评级：公司是一家集研发、制造、销售和服务于一体的高新技术企业，产品有各种光通信器件及其集成功能模块和光传感产品及解决方案。公司是全球最大的密集连接产品制造商之一，部分无源光器件产品的技术水平在细分行业处于领头羊。公司作光器件行业的领先厂商，核心产品有望受益于AI 超算市场需求放量，为公司未来业绩增长打开长期成长空间。预计公司2023-2025 年归母净利润分别为2.06 亿元、3.06 亿元、3.64 亿元，EPS 分别为0.90 元、1.33 元、1.58 元，PE 分别为39X、27X、22X。

  风险提示：国际贸易风险，客户的真实需求波动风险，汇率波动风险，市场之间的竞争风险。